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二三四五:低谷期将过,估值有望修复

发布时间:2018-12-21    研究机构:招商证券

公司近期受解禁和减持的压力股价一直表现低迷,但公司传统业务依旧稳健,估值已回落至历史低点,我们认为公司的悲观预期反应较为充分,目前估值已回落至近几年低点,价值凸显。

事件:12月18日,公司公告高管股权激励解禁股份的减持进度,已累计减持1569.81万股。

短期受减持压制,但业绩仍保持增长。市场目前主要担心近期股权激励解禁股减持,以及“章鱼星球”硬件出货放缓等因素,对未来公司的业绩增长出现悲观预期。我们认为公司短期的减持并不会影响其长期业绩的增长,公司赖以生存的互联网广告业务依旧保持稳定增长,这是公司中长线业绩的基石。虽然18年以来“章鱼星球”的硬件经历了从放量到出货低迷,但这块业务占公司整体业务比重还未突破个位数,对公司的整体业绩不会产生较大的负面作用。我们认为公司现有各项业务进入平稳增长阶段,之前的爆发式增长的互联网金融和“章鱼星球”等业务的风险出清也处于尾声,公司的估值也充分反映了悲观预期,现阶段配置价值凸显。

车贷以及传统广告业务有望稳定增长。2018年前三季度公司传统互联网广告业务的增长略超出市场预期,可见公司的流量价值依旧有可挖掘空间。从现阶段巨头的流量入口价值来看,我们认为“2345王牌联盟”的价值还未被充分体现。从近几年来看,公司的业绩韧性很强,我们判断公司有望依托于“2345王牌联盟”的流量不断延伸出新的业务增长点 。

“强烈推荐-A”投资评级。公司传统互联网广告业务增长依旧稳健,互联网金融在合规可控的监管下仍有增长空间,我们认为公司的业务波动即将进入尾声,减持的影响有限,现阶段的估值已较充分反映时候仓的悲观预期,考虑到公司业务的稳定性,我们预计18-20年业绩为13.50/15.66/18.49亿元,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:互联网金融业务受政策影响低于预期;流量下降导致广告收入降低。

申请时请注明股票名称