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二三四五:业绩大超预期,2017年估值不到30倍

发布时间:2017-03-12    研究机构:方正证券

事件描述:

公司公布2016年年报,归属于上市公司净利润6.34亿元,同比增长52.2%。发布17Q1业绩预告,净利区间1.87-2.15亿元,同比增长100%-130%。同时公司10转增7,派0.5。

事件分析及结论:

2016完成华丽转型,消费金融业务成为核心驱动力。公司16年在对外出售对日软件外包业务后,主业已分为互联网信息业务与互联网金融业务两大板块。公司在第四季度消费金融业务保持了较高水平的增长,带动全资子公司上海二三四五(002195)金融科技有限公司2016年消费金融业务归母净利润为11,095.6万元(2015年度为亏损731.81万元),较2015年增长1,616.19%。而对于互联网信息业务,公司全资子公司上海二三四五金融科技2016该业务归母净利润为3.95亿元,较2015年下降约1.07%。超出业绩承诺目标(即2.5亿元)的幅度达46.30%。

17Q1业绩超预期,主要系公司消费金融业务保持了较高水平的增长,2016年报高送转方案彰显公司对于未来发展的雄心,2017公司将围绕内生+外延的模式持续保持高速增长。

互联网信息业务2017有望保持稳定,全年净利润有望达4亿左右。我们认为中国互联网红利逐渐消失,导致流量分发市场竞争趋向于白热化。我们预计2017公司将控制移动端推广支出、百度分销业务有望回暖,股权摊销费用减少将促使该板块企稳。

2017Q1“2345贷款王”成为公司的利润主要增长点,我们判断主要来自下三大原因:1)坏账率持续下行带来净利润拐点。2)消费金融市场渗透率仅5%,行业发展空间广阔。3)网址导航业务起家,获取用户能力强。

投资评级与估值:公司网址导航业务2017年4亿利润,对应30倍估值120亿市值,互联网金融业务4亿利润,对应50倍估值200亿利润。2017年对应目标市值320亿元,目标价16.6元。目前市值218亿,估值仅27.3倍,强烈推荐(调升)。

风险提示:消费金融业务不及预期,市场竞争加剧。

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