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二三四五:成长性卓越,机会来自预期差

发布时间:2017-08-17    研究机构:招商证券

事件:公司发布2017年中报,实现营业收入10.66亿元,同比增长33.85%,净利润4.53亿元,同比增长95.19%。公司另发布2017三季度业绩预告,预计净利润6.6亿-8.1亿元,同比增长80%-120%。

业绩依旧卓越,各项指标稳健,机会来自预期差:公司上半年业绩并未受到监管收紧的影响,且三季度业绩预告预计实现超预期的80%-120%高增长,爆发力不减反增。这也印证了我们先前的观点,即:虽然原有资金合作方变化以致4-6月单月放款规模未明显增长,但分成比例的提升反而无形中提高了公司的业绩弹性,随着后续新合作方陆续到位,业绩爆发力将更强。目前市场普遍对消费金融行业的监管收紧有所担忧,但从实际情况看,公司目前消金业务开展一切正常,上半年各项指标稳健:消金业务贡献了约5.5亿营收,同比增长16倍,2.4亿净利润,同比增长45倍,已占据公司业绩的半壁江山。累计发放贷款总金额129.60亿元,环比2016H2增长150%。2017年6月单月放款规模25.14亿元,M4坏账率维持在约3%的水平。可见,在监管因素之外,公司从去年开始探索的消费金融业务已经愈发成熟,只要市场环境不发生重大变化,消金将为公司贡献巨大的超预期可能。

行业监管否极泰来,优质龙头将受益供给侧出清:去年以来,整个互金行业监管一直在收严,当前已降至冰点。市场普遍关心未来政策将对公司产生的影响。我们的观点是:需求旺盛,且监管压力并不集中。公司的消费金融对标群体主要是蓝领、应届生、工薪阶层,这一群体有很强烈的消费贷刚需在。而在监管方面,当前压力更多地集中在校园贷平台及一些规范性不足且费率更高的平台上。公司的规范性及主动拥抱监管的策略反而有助于在行业供给侧出清的过程中提升市场集中度。

维持“强烈推荐-A”评级:考虑公司业绩弹性的增强及三季度业绩预告,我们上调2017-18年的业绩预测为9.1/12.2亿元,维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示:(1)政策风险(2)互联网消费金融业务增速不达预期。

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