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二三四五:移动端信息服务盈利,互联网消费金融持续高增长

发布时间:2017-08-21    研究机构:民生证券

一、 事件概述

近期,公司发布2017年半年报:2017年上半年实现营业收入10.66亿,较上年同期增长33.85%;实现归母净利润4.5亿,同比增长95.19%;扣非后归母净利润4.2亿,同比增加73.3%;基本每股收益为0.14元,同比增加100%。

二、 分析与判断

移动端互联网信息服务全线盈利

1、公司不仅巩固PC端优势地位,并且注重移动互联网端业务发展并取得显著成效。互联网信息服务业务实现营业收入4891万,同比下降6.54%,归母净利润2114万,同比增长3.31%。移动端较2016年同期增长98.53%,并自2017年1月全线盈利,预计下半年仍能保持良好的发展态势。

2、网络科技子公司贡献收入6000万,同比增长9.13%,贡献归母净利润2245万,同比增长0.29%。

我们认为,公司在互联网产品、用户规模、用户流量转化能力、团队建设等方面形成特有优势,在行业中的优势地位较为明显,未来有望持续为公司贡献利润。

互联网消费金融业务持续放量

1、“2345贷款王”业务持续高速增长,实现业务收入5.53亿,同比增长1667.19%。1-6月累计发放贷款总金额129.6亿,较2016年7-12月增长150%。至2017年6月30日,贷款余额较2016年末增长114.33%,M4坏账率维持在3%水平。

2、“2345贷款王”的主要优势是:1)完善的大数据风控体系;2)高效、完善的贷款自动审核机制;3)低于行业平均水平的获客成本、资金成本和坏账率。公司通过央行征信+互联网征信相结合的双重征信模式、完善高效的贷款审核机制及将逾期欠款写入央行征信系统等措施,使得坏账率在行业内相对较低的水平。此外,公司建立了高效的催收团队,通过积极合法催收有效降低了坏账率。

3、金融科技子公司贡献营业收入为5.46亿,同比增长1644.6%。归母净利润为2.39亿,同比增长4459.1%。

我们认为,互联网消费金融业务高速增长的同时,坏账率维持在较低的水平,表明公司的小额信贷产品在市场中占据明显优势,并且业务持续性好,全年业绩有望保持较高增速。

应收账款随业务规模扩大而增多,整体业绩平稳高速增长

1、应收账款增加51.75%,主要是融资租赁和保理业务规模扩大所致。其他应收款增加759%,主要是消费金融业务快速增长所致。长期股权投资增加406%,由于收购小贷公司30%股权及投资基金的首期出资所致。

2、公司整体业绩增长主要原因是互联网消费金融业务的快速增长。同时总股本较期初增加70%,主要是4月18日公司实施每10股转增7股,派0.5元所致。此外归母每股净资产较期初减少37.79%,主要是因为公司净资产增加、但资本公积转增股本导致股本增加两方面因素共同影响。

三、 盈利预测与投资建议

预计公司17-19年EPS分别为0.29、0.39和0.49元。当前股价对应的PE为30.5X、22.5X和17.8X。考虑到基于网络小贷公司和互联网消费金融的强劲发展势头,给予公司2017年35倍-40倍的PE区间,对应未来6个月10.2-11.6元估值区间,继续给予“强烈推荐”评级。

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